距離22考研倒計(jì)時(shí)146天，各位同學(xué)復(fù)習(xí)到什么程度了呢？今天小編有幸請(qǐng)到了海文考研金融學(xué)的安老師為大家做2022年的金融經(jīng)濟(jì)類(lèi)考研實(shí)時(shí)熱點(diǎn)的解讀！歡迎大家收藏本站，今后也會(huì)努力為大家?guī)?lái)更有價(jià)值的備考資料！

在7月29日舉辦的"2021年中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展杭州峰會(huì)"上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)原副主席高西慶表示，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展30年，已經(jīng)囊括了中國(guó)絕大多數(shù)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)起相當(dāng)大作用的企業(yè)，從這點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。"但是不能直接反映在股價(jià)上，因?yàn)楣蓛r(jià)有很多因素，它對(duì)于基本面的反映有遲滯或者領(lǐng)先的反應(yīng)。"高西慶說(shuō)。

【熱點(diǎn)解讀】

一、什么是注冊(cè)制

注冊(cè)制是指發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時(shí)，必須將依法公開(kāi)的各種資料完整、真實(shí)、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊(cè)，作形式審查，至于發(fā)行人營(yíng)業(yè)性質(zhì)，發(fā)行人財(cái)力、素質(zhì)及發(fā)展前景，發(fā)行數(shù)量與價(jià)格等實(shí)質(zhì)條件均不作為發(fā)行審核要件，不作出價(jià)值判斷。申報(bào)文件提交后，經(jīng)過(guò)法定期間，主管機(jī)關(guān)若無(wú)異議，申請(qǐng)即自動(dòng)生效。

二、注冊(cè)制同核準(zhǔn)制的區(qū)別

1.核準(zhǔn)制：

核準(zhǔn)制原則上只要是符合上市標(biāo)準(zhǔn)的公司都可以按照規(guī)定的程序?qū)崿F(xiàn)發(fā)行上市的目標(biāo)，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)組織專(zhuān)門(mén)的人員對(duì)擬發(fā)行股票的公司材料進(jìn)行審核。理論上，這樣的體制與注冊(cè)發(fā)行制度似乎已經(jīng)十分接近，但監(jiān)管部門(mén)仍然存在過(guò)度的行政干預(yù)。最主要的表現(xiàn)是監(jiān)管者有意識(shí)地控制新股發(fā)行的節(jié)奏和數(shù)量，其結(jié)果是股票發(fā)行成為稀缺資源，上市公司存在"殼價(jià)值".

從監(jiān)管的邏輯看，發(fā)行審批部門(mén)在新股發(fā)行過(guò)程中對(duì)擬上市公司遞交的資料嚴(yán)格審核，其出發(fā)點(diǎn)是把不合格的公司攔在股票市場(chǎng)之外，把優(yōu)秀的公司選拔出來(lái)并推薦給市場(chǎng)投資者。該邏輯隱含著監(jiān)管者負(fù)責(zé)對(duì)上市公司進(jìn)行投資價(jià)值的判斷。市場(chǎng)實(shí)踐表明，我國(guó)實(shí)施多年的發(fā)行核準(zhǔn)制并沒(méi)有把不好的公司攔在股票市場(chǎng)之外，相反，很多公司在發(fā)行股票之后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就每況愈下，也就是說(shuō)，監(jiān)管者無(wú)法替代投資者對(duì)股票進(jìn)行價(jià)值判斷。

當(dāng)發(fā)行部門(mén)手握新股審批大權(quán)的時(shí)候，除了滋生尋租行為之外，必然會(huì)扭曲股票價(jià)格的形成機(jī)制，還帶來(lái)了一系列妨礙股票市場(chǎng)功能發(fā)揮的后果：大量的垃圾股價(jià)值被嚴(yán)重高估，這些股票對(duì)新股的發(fā)行數(shù)量相當(dāng)敏感，為了維護(hù)這些被高估的股價(jià)，就必然要控制新股發(fā)行的數(shù)量和節(jié)奏。結(jié)果是大量的公司無(wú)法通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)融資，而大量的儲(chǔ)蓄沒(méi)有合適的投資渠道，股市無(wú)法發(fā)揮它應(yīng)有的配置資源功能。

從各國(guó)的股票市場(chǎng)實(shí)踐看，中國(guó)香港及美國(guó)的做法值得借鑒。其核心思想是，對(duì)證券發(fā)行不設(shè)置條件，只要滿(mǎn)足了披露要求，任何企業(yè)皆可公開(kāi)發(fā)行證券；監(jiān)管者的責(zé)任是讓上市公司充分披露信息，讓市場(chǎng)對(duì)股票進(jìn)行選擇并定價(jià)。這就是所謂的股票發(fā)行注冊(cè)制。顯然，注冊(cè)制的理念和我國(guó)的核準(zhǔn)制有本質(zhì)的區(qū)別。

2.注冊(cè)制：

從根本上來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制的實(shí)施能讓資本市場(chǎng)回歸資源配置的本源。行政審批的核準(zhǔn)制存在重大制度缺陷，并直接導(dǎo)致了中國(guó)股市的頑疾。只有注冊(cè)制，才是真正尊重市場(chǎng)與投資者，管住政府的手，它能讓一級(jí)市場(chǎng)真正"去行政化",還原市場(chǎng)屬性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)賣(mài)者有責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)的市場(chǎng)約束機(jī)制。

三、注冊(cè)制的意義

1.中國(guó)將從貨幣時(shí)代邁入資本時(shí)代。

如果說(shuō)過(guò)去20年我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)是由信貸擴(kuò)展支撐起來(lái)的，那么未來(lái)20年中國(guó)這個(gè)創(chuàng)業(yè)時(shí)代的繁榮絕對(duì)要靠多元化的資本市場(chǎng)，這也就"賣(mài)掉房子買(mǎi)股票"的一個(gè)大的制度前提。我們之前是以間接融資為主，而直接融資方面，債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，股票市場(chǎng)也不發(fā)達(dá)，做實(shí)業(yè)只能去借貸，以后，做企業(yè)就可以去發(fā)股票。李克強(qiáng)總理說(shuō)了，以后要少發(fā)鈔票多發(fā)股票，這個(gè)話(huà)會(huì)應(yīng)驗(yàn)嗎？我覺(jué)得未來(lái)20年一定會(huì)應(yīng)驗(yàn)，鈔票發(fā)的速度肯定沒(méi)有股票發(fā)的速度快，過(guò)去10年發(fā)的那些鈔票，用股票吸收起來(lái)就不會(huì)造成大通脹。所以，未來(lái)20年是一個(gè)不斷發(fā)股票的時(shí)代，股權(quán)融資會(huì)支撐起中國(guó)一個(gè)多元化創(chuàng)業(yè)繁榮的時(shí)代。

2.注冊(cè)制會(huì)改變社會(huì)的融資結(jié)構(gòu)。

根據(jù)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，目前企業(yè)債券市場(chǎng)和企業(yè)發(fā)行的股票在所有的社會(huì)融資額中的比例占比很低，這是一個(gè)非常不正常的現(xiàn)象。將來(lái)這種現(xiàn)象會(huì)改變，信貸在社會(huì)融資當(dāng)中的比重會(huì)大規(guī)模的下降，注冊(cè)制不僅是股票發(fā)行制度，也將推及企業(yè)債券市場(chǎng)，公司債券注冊(cè)制和各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品備案制也就接踵而至，推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展。

3.注冊(cè)制降低企業(yè)的負(fù)債比率，釋放中小企業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

現(xiàn)在的企業(yè)負(fù)擔(dān)很重，尤其是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，而如果企業(yè)在起步的時(shí)候，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)越輕，發(fā)展起來(lái)就越快。也就是說(shuō)，在企業(yè)創(chuàng)立最需要錢(qián)的時(shí)候，股權(quán)融資還是債券融資，對(duì)企業(yè)初期的發(fā)展影響非常大。根據(jù)中美上市公司負(fù)債率的比較，中國(guó)上市公司的負(fù)債率比美國(guó)的大概高三個(gè)百分點(diǎn)，而如果拿中國(guó)制造業(yè)的比例來(lái)比較，負(fù)債率就更高了，所以如果能夠有效地降低負(fù)債率，有利于小企業(yè)的成長(zhǎng)。

 

 

 

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